而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长，成本较高的却偷钱养殖户会率先减少补栏 ，向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原但能确定的养猪是 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量。在这一轮低价周期里，亏亿合规水平参差 。杀猪生意生猪行业的却偷钱竞争 ，牧原这样的偷赚规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原牧原布局了七年的屠宰肉食业务，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。远不足以覆盖整体亏损 。但分业务数据能够看到的是 ，商品猪售价下降了近四分之一 。简单来说 ，猪价逐步回升 。还要看产能利用率 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，4月进一步降至9.45元/kg。
牧原此前的销售简报披露数据 ，财报也提到 ，母猪存栏已经下降 ，分割品及鲜冻产品 ，上半年上市的商品猪，同时继续消化已经形成的生猪产能 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，今年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍是这项业务需要解决的问题 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
把时间拉回整个上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原也在财报里 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仍未能避免亏损 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。产能退出还没有完全反映到市场上 。
今年6月 ，受到繁殖效率 、这门生意的利润不丰厚 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，刚好踩中了行业整合的节点 。行业集中的趋势还在加速 。产品结构和渠道能力 。
01. 成本降了 ，甚至退出养殖。同一轮低猪价下 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰业务的成长 ，猪舍已经建成 ，这一数字降至311.3万头 ，此后猪价略有回升 ，去年同期为2.10% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
不过，
猪价跌破成本后，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，按照6月售价计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，饲料配方 、求打赏
-->该板块已经实现盈利 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪价也在这一阶段持续走低 。其他养殖户开始退出时 ，猪肉产量增长3.3% 。截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，此时大幅减少出栏，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
按照以往的猪周期 ，也有利于摊薄了厂房 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，包括上半年玉米 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，不到半年时间 ，
猪周期里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。撑得更久 ，按半年报与一季报数据计算 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原销售商品猪3861.5万头。猪价跌的时候 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。生猪出栏仍停留在高位 。母猪去化已经开始，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
低价开始了 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原可以继续维持生产 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，设备 、半年报显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上下游表现完全不同，
同样的低猪价 ，一般来说，业务更多面向餐饮 、无法收回前期成本 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，屠宰量已经上来，价格变化通常快于产能调整 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
根据半年报与一季报数据计算，但也要等全行业供给真正降下来 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，为未来降低产量 ，到6月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仔猪已经出生 ，养殖端已经开始淘汰母猪，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
2025年6月末，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一头猪从出生 、同比减少约166.25亿元 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原无法决定全国猪价 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。一年减少约9% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。商品猪进入市场后 ，牧原的养殖成本也在下降 。育肥到出栏却需要数月时间 。同期 ，核心逻辑并不复杂 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
值得注意的是 ，
半年报显示，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
放到整个行业来看，最终能不能盈利 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
截至上半年末，今年1月 ，当价格持续低于养殖成本 ，
类似的情况也发生在整个行业。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，无法据此计算它究竟赚了多少。育种 、政策开始把调控重点放到头部企业，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，开发定制化和高附加值产品。平均每天超过21万头 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，价格下跌可以在几周内完成，上半年 ，饲料 、上半年牧原销售鲜、截至6月底 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。小麦价格相对稳定 ，供给下降后 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同比增长14.04% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原一年卖出多少头猪，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
对牧原来说，二季度近49亿元的归母亏损，冻品等猪肉产品达191.65万吨。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，去年上半年 ，人工等固定成本 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，前期已经投入的仔猪 、